Smilegate方面主张因净利润亏损难以上市，而FI方面则主张投资机会被剥夺，双方的激烈对峙最终以法院的判决告一段落。然而，此次判决将如何与Smilegate的2026年业务战略相结合，描绘出怎样的蓝图，备受关注。Smilegate将如何克服这一难关呢？

千亿韩元IPO纠纷败诉，内幕如何？

此次诉讼的核心是Smilegate RPG于2017年与Rhinoceros Asset Management签订的可转换债券（CB）合同。当时的合同中包含一项条款，即如果前一会计年度的净利润超过120亿韩元，则必须推进上市。然而，Smilegate RPG主张，在适用韩国采纳国际财务报告准则（K-IFRS）的过程中，CB被认定为负债，导致巨额净亏损，因此不符合上市条件，IPO义务也随之消失。

但法院并未采纳Smilegate RPG的主张。法院以可以选择会计准则为由，承认了推进上市的义务，支持了FI。业界解读认为，此次判决超越了会计准则的解释，而是聚焦于履行投资合同的本质。

• 合同盲点：关于CB负债认定导致净亏损的主张未被接受。
• 投资者保护：传递了以IPO为前提吸引资金后，不允许规避义务的信息。
• 行业影响：将对未来的FI投资合同和IPO交易惯例产生重大影响。

Smilegate 通过盈利恶化和新作品寻找突破口

事实上，除了此次IPO纠纷，Smilegate还面临着盈利能力恶化的挑战。据报道，2025年销售额同比下降5.6%，营业利润也减少了近30%。分析认为，这是主要IP收入下降、缺乏新作品以及研发投资增加等多重因素综合作用的结果。

然而，Smilegate正以2026年为起点，寻求反弹。特别是从下半年开始，预计将有一系列新作品推出，令人充满期待。已于2025年10月推出的《混沌零夜魇》在发布后立即登上8个国家App Store免费下载榜首，目前进展顺利，并通过最近的半周年更新加强内容，持续与用户互动。

• 主要业绩不佳原因：
  • 现有IP收入下降趋势
  • 缺乏新作品
  • 研发投资增加
• 2026年反弹战略：
  • 推出《Eclipse》等新IP
  • 推出《失落的方舟手游》等主要期待作品
  • 持续更新和运营《混沌零夜魇》等现有新作品

通过平台“Stove”支持K-独立游戏并拓展全球市场

Smilegate正通过其自有游戏平台“Stove”积极构建独立游戏生态系统。Stove的目标不仅仅是销售游戏，更是支持用户的创意/创作，并为开发商提供便捷的开发和营销环境。

实际上，Smilegate于2026年1月参加“台北国际电玩展”，以“STOVE PLAY TOUR”为主题推广K-独立游戏，努力拓展全球市场。此外，Relic Entertainment的4款代表性作品也在Stove上发布，展现了其增强平台竞争力的举动。这可以解读为Smilegate不只依赖自主开发游戏，而是试图利用平台能力获取新的增长动力。

• Stove平台的作用：
  • 支持独立游戏创作和发行
  • 连接全球用户和开发商
  • 扩大各种类型的游戏阵容
• 全球市场拓展努力：
  • 参加“2026台北国际电玩展”并推广K-独立游戏
  • 吸引Relic Entertainment等海外知名开发商的游戏

Smilegate目前面临着千亿韩元IPO纠纷败诉的压力。但公司明确表示，将通过推出新作品和加强平台业务，在2026年下半年实现业绩反弹。Smilegate能否将此次危机转化为机遇，再次腾飞，其未来的发展令人期待。

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